数（shù）字稳定币的出现，是数（shù）字货币领域重（chóng）大的（de）应用创（chuàng）新。通过承诺与法定货币实现1:1的兑换，私人机（jī）构发行的数字稳（wěn）定（dìng）币在信用上得到了法币的背（bèi）书，使（shǐ）自（zì）身（shēn）获得了稳定的价（jià）值锚。数字稳定币与中央银行数字货币，有可能在当前及（jí）未来形（xíng）成（chéng）替代、竞争与合（hé）作的关系，从而对世界各国金融体（tǐ）系产生重要影响。

数字稳定（dìng）币最早出现（xiàn）于2014年7月，即（jí）由全（quán）球（qiú）最大的加密货币（bì）交（jiāo）易（yì）平台之一（yī） Bitfinex组建的（de）Tether公司发行（háng）的泰达币（USDT）。此后，各（gè）种稳定币陆（lù）续问世（shì），如：Trusttoken公司开发的TUSD，IBM和美（měi）国金融服务公司Stronghold合作推出的Stronghold USD，日（rì）本（běn）三菱UFJ金（jīn）融集团推（tuī）出挂钩日元（yuán）的MUFG Coin等等。

从2018年下半年（nián）至今，在数字（zì）稳定币领域出现了几个重要事件，对稳定币的发展起（qǐ）到了关（guān）键性的推动（dòng）作（zuò）用。

2018年9月（yuè），纽（niǔ）约（yuē）金融服务（wù）局（NYDFS）同时批准（zhǔn）了（le）两种基于以太坊ERC20发（fā）行的数字美元稳定币，分别是由Gemini 公司发行的（de）Gemini Dollar与Paxos公司发（fā）行的Paxos Standard。这两家私人企业需要（yào）按照1:1的兑换价往托（tuō）管银行（háng）账户存入（rù）美元，同时（shí）还需要满（mǎn）足纽约（yuē）州的反洗钱等监管标准（zhǔn），并履行化解风险的（de）流程。这（zhè）一举动表明美（měi）国官方已（yǐ）经对数字美元稳定（dìng）币持认可态（tài）度并将其（qí）纳入监管（guǎn）体（tǐ）系，从而显著（zhe）提升了市场（chǎng）对于数（shù）字（zì）美元稳定币的信心。

2019年2月（yuè），美国金融巨（jù）头摩（mó）根大（dà）通宣（xuān）布已（yǐ）经完（wán）成开（kāi）发并测试数字货币JPM Coin。JPM Coin同样承诺与（yǔ）美（měi）元1:1兑换，虽然现阶（jiē）段仅用（yòng）于实（shí）现机构（gòu）客户（hù）之间（jiān）的即时转账结算，但（dàn）是（shì）不排（pái）除未来（lái）向个人用户（hù）提供服务。2019年3月（yuè），IBM在（zài）新加坡的亚洲（zhōu）金融（róng）科技论坛上（shàng）与Stellar联合宣布，六家国际（jì）银行已经（jīng）签署了一份（fèn）意向书，在IBM打（dǎ）造的区（qū）块链支付网络"Blockchain World Wire"（BWW）上发（fā）行由（yóu）本国法定货币支持的稳定币，其中包括巴西的Bradesco银行，韩国的（de）釜山银行和菲律（lǜ）宾的Rizal商业（yè）银行公司，剩下尚未公开的三家（jiā）银行将发行由欧元（yuán）和（hé）印尼盾支持的稳定币。BWW目（mù）前支持超过（guò）47种货币在72个国家/地（dì）区进（jìn）行支付（fù）。它通过引入数（shù）字货（huò）币Stellar作为不同机（jī）构之（zhī）间（jiān）的跨境结（jié）算工具，从而摆脱了传统的银行跨（kuà）境结算系统。

2019年6月6日（rì），美国媒体报道，Facebook将在下（xià）个月推出锚定多国法币（bì）的数字稳定币GlobalCoin，并同时推出配套的实体ATM机，Facebook员工可以将（jiāng）工资（zī）换成GlobalCoin。Facebook将（jiāng）在旗下的多个社交媒体Messenger、Instagram和WhatsApp之间创建一个可互操作（zuò）的区块链支付界面，为全球27亿用（yòng）户提供数字（zì）稳定币GlobalCoin的（de）跨境支付服务，据（jù）说这一支付市场的规模（mó）可以（yǐ）达到近7000亿美元。同时，Facebook用户还可以使（shǐ）用（yòng）GlobalCoin用于支付、购物、偿还信用卡等服（fú）务。如果这些功能（néng）得以实现，Facebook实际（jì）上将转（zhuǎn）型为在全（quán）球跨境支付领域（yù）最具（jù）影响力的大型（xíng）跨（kuà）国金融机构。

可以看（kàn）出，数（shù）字稳定（dìng）币正在从私（sī）人主（zhǔ）导走向官（guān）方（fāng）支持，从小（xiǎo）机构发（fā）行走向大机构的国际应用（yòng）。

数字稳定币与中央（yāng）银行数字货币的替代、竞争（zhēng）与合（hé）作

与数字稳定（dìng）币的快速发展形成鲜明对比，中央银行数字货（huò）币的发展速度却（què）是低于人们早先的预期。

国际清算银行（háng）明确地表达了对于发行中（zhōng）央银行数字货币的保守态（tài）度。该行《2018年年度经济报告（gào）》认为，中央银行数（shù）字货币将带来金融脆弱性，而效益不太明显。该报告（gào）进一步指出，包括加拿大央行、欧央行、日本央（yāng）行和新加坡金融管理局（jú）都进（jìn）行了批发（fā）式中央银行数字货币（bì）的试验，结果表明，“在初始阶（jiē）段，每项实验都大（dà）大成功地复制（zhì）了现（xiàn）有的高价值（zhí）支付系统，但是结果并不明显（xiǎn）优于现有的基（jī）础设（shè）施（shī）"。2018年9月，欧央行行长马里奥·德（dé）拉（lā）吉（jí）向（xiàng）欧洲议会宣布，他们（men）没有计（jì）划（huá）发行数字货币。与（yǔ）此同时，欧央行行（háng）政部门表示（shì），在考虑发行中央银行数字货（huò）币之前，要对其进行彻底（dǐ）的测试，并需要（yào）继续发（fā）展分布式（shì）账（zhàng）本技术。日本央（yāng）行（háng）副（fù）行（háng）长雨（yǔ）宫正佳在2018年4月和（hé）10月两次（cì）公开表（biǎo）示，由于中（zhōng）央银行数字货币对现有金融体系可（kě）能产生冲（chōng）击，且无（wú）法解（jiě）决零利（lì）率下限问题（因为（wéi）日本（běn）不能取消现金（jīn）），日本央行不会在近期发行中央银行数字货币。可以预见，近期世界主要发达经济体不会发行中央银行数字货币（bì）。

在这（zhè）种（zhǒng）情况下，全（quán）球法（fǎ）定数字（zì）货币的试验（yàn）与推广，有（yǒu）可能从中央银行数字货币转向数字稳定币（bì）。以法（fǎ）币背书的（de）数字（zì）稳定币，一旦被政（zhèng）府（fǔ）纳入（rù）监管（guǎn），则具备了（le）真正的国家信用，将成为（wéi）一种（zhǒng）“准法定数字货币（bì）”。同时，拥（yōng）有稳（wěn）定币的传统（tǒng）法币，也间接实现（xiàn）了（le）“数字化”。数字稳定币和传统法币的相互支（zhī）撑，将（jiāng）有可能（néng）在近期（qī）内（nèi）主导（dǎo）全球数字货币的（de）发展。

从政（zhèng）府角度而（ér）言，不论是确保货币政策执行效力、维护（hù）金融（róng）稳定，还是为了反洗钱、反恐怖主义融资（zī），都需要（yào）将数字稳定（dìng）币纳（nà）入监管体系。纽约金融服务局将两种基于以太（tài）坊的稳定币纳入监管，就是典型的例证。如果未来Facebook、IBM和摩根大通的稳定币系统投入实际运行（háng），美联储（chǔ）以及（jí）相关的美国监管机（jī）构必（bì）然会将其纳（nà）入监管，并逐步（bù）实（shí）施一系列的监管措施。比（bǐ）如，可以在稳定币运行平稳（wěn）且市场需求不（bú）断扩大的情况下，实施（shī）特定的稳定币（bì）“存款准备金”和“存款保险”制度，即：允（yǔn）许数字稳（wěn）定币背后的美元担保比例从100%降低到80%甚至更低，并（bìng）要求稳定币发行机（jī）构提（tí）供一定额度的存款保（bǎo）险——如果机构倒闭（bì），将为稳定币持有（yǒu）者提供一（yī）定数量的传统（tǒng）美（měi）元。这些（xiē）措（cuò）施为数字稳定币提供了标准的（de）审慎监管，不仅可以保障数字稳定（dìng）币的安全性，而且为（wéi）稳定（dìng）币增加了（le）货币（bì）创造功能，从而大大提（tí）升数字稳（wěn）定（dìng）币的市（shì）场影响力和央行（háng）运用（yòng）稳定币（bì）实现货（huò）币政策（cè）调（diào）节（jiē）的（de）能力，最终将稳（wěn）定（dìng）币转变成“货真价实”的（de）法定数字货币。

数字稳定币（bì）完全是建立在现有商业金融机构的运（yùn）行体系之内，不会（huì）对现行金融体系产生（shēng）严重（chóng）负（fù）面冲（chōng）击，规避（bì）了中央（yāng）银行数字货（huò）币的风险。同时，数字稳定币（bì）基于分布式账（zhàng）本，在跨境支付领域显著优于传统法币，也就是说，它（tā）具备（bèi）了中央银行数字货币的部（bù）分优点——可能也是（shì）目前看（kàn）到（dào）的最为明确的优点。各国央行可以在监管市（shì）场机构自主发行数字（zì）稳（wěn）定币的同时，测试并获得法（fǎ）定数字货币的正面价值，同（tóng）时（shí）还能避免因发行中央银行数字货币带来的风险。这就（jiù）意（yì）味着，中短期内数字稳定币可能对中央银行数字货币产生替代作用。

长期来看，中央银行数字货币仍然具有不可替代的价值。作为（wéi）央行直（zhí）接发行的法定数字货币，它（tā）完全在央行的（de）掌控之下（xià），央行可以直（zhí）接、高效地控（kòng）制数字货币（bì）的发行（háng）量，提升货（huò）币政策执行效力。因此，我们认为，在长（zhǎng）期中，当央行对于（yú）数字稳定币（bì）的监管（guǎn）和运行积累了足够的经验，并对分布式（shì）账本技术有了更为清晰深入的理解之后，还是（shì）有动机发行（háng）中央银（yín）行数（shù）字货币的（de）。到那时，同被作为法定数字（zì）货（huò）币（bì）的数字（zì）稳定币（bì）和中央银行（háng）数字货币，将形成积极的竞争—合作关系。央行（háng）和市场机构发（fā）行的法（fǎ）定数（shù）字货币（bì），将在全球市（shì）场上形成（chéng）竞争，谁的技（jì）术平台先进，谁提供的服务质量高，谁（shuí）的审慎（shèn）监管到位（wèi），谁的数字货币就能够赢得更多的市场（chǎng）青睐。可以想见（jiàn），央行的权威地（dì）位（wèi）和最后（hòu）贷款人职能，至少可以保（bǎo）证（zhèng）中央银行数（shù）字货（huò）币在审（shěn）慎（shèn）监管（guǎn）方面优于市场机（jī）构发行（háng）的数字稳定（dìng）币（bì），因此中央银行数字货币可（kě）以与数字稳定币形成有效的错位竞争，共同为市场提（tí）供差（chà）异（yì）化的优（yōu）质金（jīn）融服务（wù），也（yě）许这（zhè）就是哈耶克“自由银行制度”的现实版吧（ba）。

目前，我国禁（jìn）止民营企业发行私人数（shù）字货（huò）币，而（ér）由中国人民银（yín）行（háng）开展法定数字货币的研发和推广应（yīng）用工作。由（yóu）央行主导法定（dìng）数字货币的开（kāi）发工作无疑有利于国（guó）内的金（jīn）融稳定，但是相比于美国、日本等国允许私营企业开（kāi）发数字稳定币（bì）的（de）做法，我国（guó）当前在数字货币研发的灵活性、高效性和（hé）创新性方面存在不足。本文建（jiàn）议，应该（gāi）鼓励民营（yíng）企业和金融机构，在（zài）央行的指导和监管（guǎn）下研发数（shù）字人民币稳定币。

在研发数字稳定币的同时，需要寻找合适的应（yīng）用（yòng）场（chǎng）景（jǐng）对其进行试验。本文（wén）认（rèn）为，目前我国适合（hé）进行数字稳定币试验（yàn）的（de）应用场景（jǐng）有（yǒu）以下几（jǐ）类。第一，在阿里巴（bā）巴和（hé）腾讯的支付平台上试验（yàn）数字人民（mín）币稳定币。支付宝和微信是我国最具影响力的电子支付（fù）平台（tái），不仅用户人群巨（jù）大（dà），而且（qiě）已经拥有大量的跨境支付（fù）实际应用。在支付宝和微信上建立基于（yú）分布式账（zhàng）本的数字（zì）人民币（bì）稳定币支付（fù）平台，可以迅速地占领（lǐng）国内（nèi）和国（guó）际市场，提升（shēng）我国在数字（zì）货币国际支付市（shì）场的竞争力。第二（èr），在粤（yuè）港澳（ào）大湾区（qū）进行数字稳（wěn）定（dìng）币（bì）的（de）跨境支付试点。粤港澳（ào）大湾区（qū）的特点在于“一国两（liǎng）制（zhì）三种货币”，可以在中（zhōng）央政府的统（tǒng）筹规划下，以数字人民币稳定（dìng）币作（zuò）为（wéi）网络代（dài）币，为多种（zhǒng）货（huò）币（即包括港币（bì）、澳门元、美元、欧元、英镑和日元等（děng））实现跨境支付，同时推（tuī）进数字人民币稳定币在粤港澳大湾区的实际使用（包括在金融（róng）交易中的使用）。这不仅可以（yǐ）打（dǎ）造多种货币的跨境支付平台，打破现有SWIFT系（xì）统的垄断，还（hái）为数字（zì）人（rén）民币稳定币的（de）全（quán）面使用打（dǎ）下基础，强（qiáng）化香港作为国（guó）际（jì）金融中心的（de）地位。第三，在海南建立“中国法定数字货币试验区”，开展数字人民币稳定币（bì）的试验。作为（wéi）相对独立的地理单元，海（hǎi）南自（zì）由贸（mào）易区能够为中国法定数字货币及（jí）其相关金融科技的应用提供安全而且广阔的示范（fàn）区域、丰富而且（qiě）理想的应用场景，在可控（kòng）环境下将（jiāng）数字人民币稳定币（bì）作（zuò）为中国法定数字货币开展全方（fāng）位使用，对（duì）数（shù）字稳定币能否承担全（quán）部货币职能进行深入考察（chá）。海南（nán）作为（wéi）国际旅游消费（fèi）中心（xīn）和自由（yóu）贸易港，更（gèng）易推进数字（zì）人民币的跨境支（zhī）付活动（dòng），带动人民币国（guó）际化。海南“中国法定数字货币（bì）试验（yàn）区”的建立，将帮助海（hǎi）南在国内和国际竞争中找到自己的（de）独特（tè）定位（wèi），树立竞争（zhēng）优势，在数字化时代成长为全球自由贸（mào）易港的发展（zhǎn）标杆（gǎn）。上述几种应用场（chǎng）景，可以采取不（bú）同的数字稳定币技术，在央行的统一监管之下（xià）形成良好（hǎo）的市场竞争。